核心观点：偏空 关税巨震之下，需求预期转入悲观，叠加旺季需求低于预期，预计铝价将保持偏弱震荡的态势。

　　现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：由现货贴水10元/吨转为升水40元/吨。

　　国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存为77.4万吨，相较上周四增加0.9万吨。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.35万吨至24.8万吨。

　　进口利润：偏多 上周电解铝进口盈亏为-1083元/吨，进口窗口保持关闭。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为45.47万吨，较前一周减少0.9万吨。

　　观点总结：随着关税巨震带来的经济预期转向，市场对铝的交易重点亦从供给侧的紧张转向需求侧的走弱。从实际基本面来看，一方面传统消费旺季以来，下游需求呈现出明显分化的特征，新能源领域消费量仍有韧性，但传统消费板块消费拖累使得“金三银四”的铝消费整体处于偏弱的态势，另一方面，随着关税大棒的落下，极强的不确定性使得终端投资与消费的步伐均出现非常明显的走弱，我们预计在国内逆周期政策落地前，国内铝价仍将保持偏弱运行的态势。

　　上周沪铝价格大大下调，开于20480元/吨，收于19740元/吨，周跌3.61%，周内高点20585元/吨，低点19000元/吨；伦铝开于2542美元/吨，收于2409.5美元/吨，周跌5.21%。

　　上周LME 0-3 升贴水由升水7.39美元/吨转为贴水11.89美元/吨，上海A00铝现货由贴水10元/吨转为升水40元/吨。

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.7万吨/周，较上周增加0.4万吨；

　　废铝方面，受沪铝价格下降影响，上周精废价差明显回落，废铝供应利润整体有所收敛。

　　利润方面，节后电解铝利润在沪铝价格大大回落以及氧化铝价格出现小幅下跌，上周电解铝平均利润回调至3160元/吨；

　　成本方面，受到氧化铝价格大大下行影响，上周全国电解铝平均成本由16911元下跌至16717元/吨。

　　上周国内氧化铝价格整体大幅下行，其中山东价格下降至2950元/吨，山西价格下降至2900元/吨，贵州价格下降至3030元/吨

　　动力煤方面，上周动力煤价格整体小幅上行，榆林Q5800价格为542元/吨，鄂尔多斯Q5500价格为478元/吨，广西防城港为715元/吨；

　　进出口方面，由于海外衰退交易的进行，上周沪伦比值出现大幅的回升，沪铝比值由8.05回升至8.28，进口利润已基本修复至出口退税政策前的水平。

　　分板块来看，传统旺季以来消费整体表现的较为疲软，铝下游开工率整体回落，上周个板块中铝线缆板块开工率整体较为坚挺，其开工率仍保持在60%，其余板块均有明显回落，其中出口相关的铝箔、铝板带开工率分别回落1%至74.71%、70%；铝型材板块开工率回落2%至59%。

　　铝棒出库速度较前一周放缓，上周铝棒出库5.86万吨，较前一周减少1.99万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回升，无锡地区加工费由320/吨升至450元/吨，佛山地区加工费由220元/吨升至410元/吨，包头地区加工费为140元/吨。